山西证券股份有限公司刘斌 , 贾国琛近期对瑞鹄模具进行研究并发布了研究报告《装备与零部件双轮驱动，机器人业务打开成长空间》，首次覆盖瑞鹄模具给予增持评级。

瑞鹄模具 ( 002997 )

事件描述

近日，瑞鹄模具发布 2025 年报和 2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入 32.92 亿元，同比 +35.80%；归母净利润为 3.92 亿元，同比 +11.85%；扣非归母净利润 3.71 亿元，同比 +14.45%。2026 年 Q1 实现营业收入 10.06 亿元，同比 +34.69%；归母净利润为 1.07 亿元，同比 +9.55%；扣非归母净利润 1.02 亿元，同比 +10.64%。

事件点评

装备与零部件双轮驱动营收高增，2026Q1 延续强劲增长态势。2025 年公司实现营业收入 32.92 亿元，同比增长 35.80%。其中，专用设备制造（模

检具、自动化生产线）业务收入 21.18 亿元，同比增长 30.36%，占总收入的 64.34%；汽车零部件及配件制造业务收入 10.72 亿元，同比大幅增长 46.99%，占比提升至 32.58%，成为营收增长的重要引擎。2026 年 Q1，增长势头延续，公司实现营业收入 10.06 亿元，同比 +34.69%；归母净利润为 1.07 亿元，同比 +9.55%；扣非归母净利润 1.02 亿元，同比 +10.64%。

盈利能力受产品结构影响有所回落。2025 年公司毛利率为 24.16%，较 2024 年下降 0.85 个百分点，主要系毛利率较低的汽车零部件业务占比提升所致；装备业务毛利率为 30.03%，同比微升 0.31 个百分点，保持稳定。费用方面，公司持续加大研发投入，研发费用达 1.49 亿元，同比 +24.61%；销售费用同比 +12.39%，主要系新增业务订单带来的代理服务费用增加；管理费用同比增长 15.44% 至 1.30 亿元。2026 年 Q1 公司盈利能力环比有所改善，毛利率为 22.08%，同比 -2.92pct，环比 +4.24pct；净利率为 11.70%，同比 -3.18pct，环比 +4.69pct。

机器人业务布局加速，智能装备战略延伸。2025 年，公司联合安川中国持续更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品，以及面向工业应用的机器人集成应用落地技术。同时，公司通过可转债募投项目 " 智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目 "，将现有自动化业务向关联领域延伸，丰富产品矩阵、拓宽应用场景，进一步强化业务竞争力与品牌影响力。

在手订单创历史新高，产能扩张有序推进。截至 2025 年末，公司汽车制造装备业务在手订单 47.72 亿元，较上年末增长 23.76%，新承接订单保持增长。汽车轻量化零部件业务多款车型订单处于产品开发阶段，未来将陆续投产。产能建设方面，新能源汽车轻量化车身部件项目一期已完成投产，二期预计 2026 年二季度完成投产；新能源汽车精密成形装备及轻量化制件项目已成功投产。后续公司将稳妥推进产能扩充与产线优化，提升整体生产供给能力，深化采购降本并稳步提高关键材料自制率，逐步提升海外业务营收占比。

投资建议

短期，公司在手订单饱满，随着装备业务 + 轻量化零部件放量，公司业绩确定性强。中长期看，公司深度受益汽车轻量化 + 智能化趋势，装备 + 机器人技术协同驱动公司长期成长。

我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 41.84、50.40、59.33 亿元；归母净利润分别为 4.52、5.25、6.09 亿元，EPS 分别为 2.16、2.51、2.91 元，对应 26 年 5 月 11 日收盘价 PE 分别为 16、14、12 倍，首次覆盖，给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

宏观经济周期波动风险：汽车行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵丽明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.28%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 5.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.69。
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